【事项】

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公司发布2023 年4 月品牌经营数据。

【评论】

主品牌势能恒强，彩棠表现靓丽。2023 年4 月，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV 约2.28 亿元，同比+57%左右；抖音GMV 约1.35 亿元，同比+40%左右。彩棠天猫官方旗舰店GMV 约0.45 亿元，同比+95%左右；抖音平台GMV 约0.29 亿元，同比+69%左右。

三大家族产品线齐全，四大品牌梯队明晰。公司重新梳理四大品牌梯队：第一梯队为珀莱雅；第二梯队为彩棠、Off&Relax、悦芙媞；第三梯队为圣歌兰、科瑞肤；第四梯队为优资莱、韩雅以及其他孵化中的品牌。其中主品牌珀莱雅已形成双抗、红宝石、源力三大产品线，2023年陆续推出红宝石面膜2.0，红宝石水乳2.0，双抗水乳霜2.0，4 月份新推出双抗精华3.0，有利于提升品牌连单率，预计今年仍有全新大单品系列问世。

618 大促即将启动预售，共16 个SKU 参与超头美妆节。截至5.23，①珀莱雅早C 晚A 组合、双白瓶精华、红宝石面霜等12 个SKU；②彩棠妆前乳、遮瑕膏、修容盘共3 个SKU；③OR 温泉洗发水1 个SKU 参与李佳琦直播间5 月26 日美妆节。回望2022 年618、双11 期间，珀莱雅GMV 均位列天猫美妆第五、国货第一；2023 年3·8 节期间，成功登顶天猫国货美妆第一，也是销售额前十唯一上榜的国货美妆，GMV 同比+56%，618 有望延续国货美妆领先地位。

公司多品牌、多渠道、大单品战略稳步推进，单品迭代和产品上新有序进行，我们期待今年618 公司将借助品牌势能于多平台持续领衔。我们维持2023-2025 年预测，预计收入各81.5/103.1/127.7 亿元，同比增速各为27.6%/26.6%/23.9%；归母净利润10.6/13.4/17.0 亿元，增速各29.1%/27.2%/26.8%；EPS 分别为3.72/4.74/6.01 元；对应PE 分别为46/36/28 倍，维持“买入”评级。

【风险提示】

新品推广和新品牌孵化不及预期；

营销推广费用侵蚀利润；

行业竞争加剧。