8月17日晚间，素有“炼乳上市第一股”之称的熊猫乳品(300898)披露半年报。公司2023年上半年实现营业收入4.48亿元，同比增长18.31%；实现归母净利润4718.27万元，同比增长107.08%；基本每股收益0.3768元/股。

公司表示，上半年净利润增长主要源自积极开发新客户、新渠道；同时随着餐饮消费市场的逐步恢复，公司主营业务持续稳定向好。

熊猫乳品成立1996年，深耕炼乳市场，主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，拥有炼乳系列、淡奶系列、奶酪系列、奶酪酸奶、椰浆系列、椰汁饮料等系列产品，目前已形成“以炼乳为主、以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线”的四个品类矩阵。

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上半年，熊猫乳品积极研发推出新型奶酪产品，小熊猫伴伴系列的奶酪新品、没事酪酪奶酪零食系列产品在市场上获得一致好评。为顺利将新品推向市场，公司在报告期内开发新的经销商，并且线上线下并进，利用新媒体渠道促进品牌快速发展。

作为消费类企业，熊猫乳品采用经销与直销相结合的销售模式，其中经销是主要方式，下游客户主要为食品加工企业、烘焙店、餐饮店、饮品店和家庭消费等。

上半年，公司新增餐饮经销商、减少零售经销商，在大力推进经销商渠道下沉、深化原有网络布局的同时，不断推出新产品以带动新的经销商，截至2023年6月末，公司总共有353家经销商，较年初净增41家。

线上销售方面，熊猫乳品仍以经销模式为主，直销的线上平台为天猫旗舰店、抖音店铺、小红书店铺、拼多多店铺，主要销售产品包括炼乳、奶酪、椰浆等产品，上半年公司线上销售收入为257.93万元。

在直销模式下，公司与国内多家知名的食品企业建立了长期的战略合作关系，主要客户包括元气森林、香飘飘、蒙牛乳业、味全食品、立高食品、喜之郎、和路雪、塞尚、康派克、古茗、益禾堂、挪瓦咖啡等。

伴随着上半年熊猫乳品积极拓展新客户与新的经销商，公司盈利能力有所增长，上半年公司毛利率同比增长4.12个百分点至30.46%。其中，经销模式毛利率为32.97%，同比增长5.17个百分点；直销模式毛利率为15.77%，同比提升4.87个百分点。华鑫证券预计，今年原料价格逐步回落，叠加提价及下游客户恢复，公司毛利率有望继续改善。

在消费升级、餐饮标准化的背景下，炼乳市场空间广阔；茶饮和烘焙行业的兴起也带动炼乳作为食品原料而增长。熊猫乳品作为该领域领先公司，目前在浙江苍南、山东济阳、海南定安设有3个生产基地，同时相较外资企业对中国消费者具备更好的服务能力，未来将通过积极灵活、差异化的战略，持续提升市场份额。

值得一提的是，奶酪和奶油板块也正在逐步成为公司浓缩乳制品业务新的增长点，当前熊猫乳品已经推出稀奶油、奶酪棒、吸吸奶酪、奶油奶酪、马苏里拉奶酪等系列产品，公司表示，未来也将持续在新产品、新包装上加大研发和应用上的投入。